手游行业具备业绩空间 未来四年复合增速70%

今年以来，手游概念持续成为市场炒作的热点，网络游戏概念指数累计大涨逾140%，中青宝(行情,问诊)、掌趣科技(行情,问诊)、北纬通信(行情,问诊)等个股持续表现强势。然而，手游产品的生命周期短、产品竞争逐渐加剧等风险一直为市场所诟病，市场对于手游概念股的炒作一直存在纠结。在以碎片时间主导的游戏需求下，手游行业依然处于高速成长的初期，未来具有巨大的想象空间。其中，网络环境的提升和智能手机普及为手游行业提供了强有力的保障，投资者可以根据手游行业并购和手游产品内容两方面来精选个股。

碎片时间主导需求：手游未来四年复合增速达70%

近几年来，游戏行业已显示出“端游日没、页游当道、手游是未来”的格局。自2008年至2012年，客户端网络游戏的市场占有率从91.71%下降至74.86%;而网页游戏和手机游戏市场占有率迅速上升，分别从2008年的2.47%和0.82%增至13.45%和5.38%。

2012年，端游市场实际销售收入为451.2亿元，同比增长率为23%，与2011年35.1%的同比增长率相比，其下降幅度约为1/3。2012年页游市场实际销售收入为81.1亿元，同比增长率为46.4%;手机游戏市场销售收入达到32.4亿元，同比增长率为90.6%。用户结构的变化情况同销售收入的情况也是如此。自2008年起，网页游戏用户规模稳步上升至54.20%;手机游戏用户规模占比增长一倍至17.81%，而客户端网络游戏用户规模占比一直下降，已从42.21%下降至27.98%。预计手游的市场规模将在今年内超过页游，市场规模将达百亿元，并于2016年左右突破270亿元，即未来四年手游市场将以每年70%以上的复合增长率快速成长。

此外，与传统大型端游依赖小部分重度玩家不同的是，手机游戏市场呈现多屏化、社交化、轻型化的发展趋势。手游最有潜力的市场来自“碎片时间”的几亿轻度玩家，因此呈现出与精品路线、重度游戏的端游市场不一样的态势。随着生活节奏加快及娱乐方式增多，时间碎片化的特征愈发明显，人们在网络游戏中投入的在线时长出现下降。以智能手机为终端的手机游戏，相比页游和端游而言，具备设备便携、每关所需时间较短、游戏时间地点灵活等特点，更能满足用户碎片化生活方式的需求。

两大支撑：高速网络+智能手机普及

一方面，作为需求驱动型市场，手机网民规模的快速增长及其在整体网民中所占比例的逐年上升，为手游行业的爆发式增长奠定了基础。2012年中国手机网民规模已达到4.2亿人，占整体网民人数的74.50%。而以IOS和Android操作系统为代表的智能手机终端的快速普及，加速了用户对手游的需求。2011年全球智能手机出货量就已经超过PC出货量，成为人们上网第一终端。自2009年以来，智能手机销量在手机整体销量的比重由13.57%提高到51.65%，未来预计会达到80%-90%。

另一方面，网络环境的加速则为手游产业提供了持续发展的动力。工信部电信研究院的一项统计显示，自2009年3G业务牌照发放以来，全国3G累计投资达到5846.9亿元。3G基础设施规模显著扩大。随着网速的提升及光纤成本的降低，上网费用将相对更加便宜，这将壮大智能终端等新一代信息技术产业。4G一旦启动，中国信息消费市场将掀起史无前例的热潮，同时也将带来手游产业的大爆发。

精选个股：并购为主 内容为王

自掌趣科技于2012年底收购国内PC页游领先企业动网先锋以来，国内上市公司收购网游企业的消息接连不断。这些公司主要有三类，第一类公司主业即是游戏，比如掌趣科技;第二类为文化传媒产业的其他公司，通过并购拓展了经营范围;第三类是跨行业投资的公司，他们的动机则是对手游行业前景的预期。

就行业内部而言，手游行业中的并购行为能够带来大量资金入驻，为游戏产业招揽创新开发型人才、制作精品游戏提供了物质基础。同时，也对优秀资源加以重新整合配置，手游团队可以借鉴在端游和页游领域的成功经验。

就手游产品而言，以内容生产为主的手游公司，应当主要关注其运营游戏的可持续性、成长性、续作推出的可能性以及自研、代理的游戏产品的盈利能力。而对于以发行为主的手游公司，关注点应该放在公司发行、代理游戏能否保持高水准，品牌与平台能否维持良性发展。

而基于行业向好趋势确定，我们继续建议“增持”该行业，并认为组合配置优于精选个股，手游行业的巨大想象空间才是目前及未来手游行情的主要推动力。